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每一轮牛市背后都有一个“神话故事”!四大因素告诉你A股牛市有多远?

原标题:每一轮牛市背后都有一个“神话故事”!四大因素告诉你,A股牛市有多远?

摘要

【每一轮牛市背后都有一个"神话故事"!四大因素告诉你A股牛市有多远?】海通证券荀玉根老师写了一篇研报,叫《牛市有多远?》值得一看,基金君梳理一下核心内容。统计角度看, 全球主要市场如美国、英国、法国、德国、 日本、香港, 乃至于上证综指代表的 A 股,从 2016年低点至今累计涨幅纷纷超过 20%。

  海通证券荀玉根老师写了一篇研报,叫《牛市有多远?》值得一看,基金君梳理一下核心内容。

  统计角度看, 全球主要市场如美国、英国、法国、德国、 日本、香港, 乃至于上证综指代表的 A 股,从 2016年低点至今累计涨幅纷纷超过 20%。

  轮回: A 股已经历五轮牛熊震荡

  1、1990年以来,A股已经经历了五次牛熊震荡周期。

  股市一般划分成三种形态:牛市、熊市、震荡市,单边上涨定义为牛市,单边下跌定义为熊市,区间波动定义为震荡市。

  A股经历了5轮牛熊震荡周期。

  五轮牛市分别为1990/12-1993/2、1996/1-1997/5+1999/5-2001/6、2005/6-2007/10、2008/10-2009/8、2014/7-2015/6.

  五轮熊市分别为1993/2-1994/7、2001/6-2002/1+2004/9-2005/6、2007/10/-2008/10、2011/4-2012/1、2015/6-2016/1.

  五轮震荡市分别为1994/7-1996/1、1997/5-1999/5、2002/1-2004/9、2009/8-2011/4、2012/1-2014/7.

每一轮牛市背后都有一个“神话故事”!四大因素告诉你A股牛市有多远?

  1990/12月以来中国股市总共经历了315个月,其中牛市占了37%(116个月),平均每轮牛市持续19个月,熊市占20%(64个月),平均持续10个月,震荡市占43%(135个月),平均持续24个月。2016年1月底2638点以来,市场进入新一轮震荡市。

每一轮牛市背后都有一个“神话故事”!四大因素告诉你A股牛市有多远?

  2、牛熊震荡与资金的关系

  除了指数涨跌,股市的状态还可以用资金进出衡量。

  牛市会出现资金净流入,熊市伴随资金净流出,震荡市则是存量博弈。

  在2005/6-2007/10的大牛市中,居民储蓄存款同比从2006年初的19%一路降至2007年10月的4%左右。存款的钱去了哪儿?就是买了公募基金产品,基金管理资产规模从2005年的4739亿元增加至2007年末的32766亿元,增长了接近7倍。

每一轮牛市背后都有一个“神话故事”!四大因素告诉你A股牛市有多远?

  2008/10-2009/8的牛市中,随着牛市启动基金资产规模恢复增长,从2008年底的1.9万亿回升至2009年底约2.7万亿。

  2014/7-2015/6的牛市中,基金管理资产规模从2014年前三季度月均增加1000亿左右,提高到2015年上半年月均增加额5647亿元。

  在震荡市阶段,资金供需则基本平衡:从2013/1—2014/7震荡市中,资金流入合计9185亿,流出合计10301亿,资金供需基本平衡。2016年1月底2638点以来,市场处于震荡市阶段,资金流入流出整体规模不大,单月规模大多在一千亿以内,资金供需整体平稳。

  过去牛市的动力在哪?

  1、利率(流动性):利率下行或处于低位是牛市的重要前提。

  1996-2001年和2014-2015年牛市是典型的流动性驱动的牛市,是水牛。

  1996/1-2001/6期间,1年期存款基准利率从10.98%降至2.25%。

  2014/7-2015/6牛市期间1年期存款基准利率从3%降至2%,10年期国债收益率从4.6%持续降至3.6%。

  2005/6-2007/10、2008/10-2009/8两轮牛市初期,无风险利率都已经经历了大幅下降并且已经处于低位。

  2005年6月牛市启动前,10年期国债收益率已经从最高5.4%降至2.9%,下降了250BP.2008年10月10年期国债利率也已经降至2.7%的历史低位。

  2、基本面:企业盈利的增长是牛市重要支撑

  1996-2001、2014-2015的两轮牛市主要推动力来自于流动性,经济基本面和企业盈利改善都不明显。

  而2005/6-2007/10的牛市主要依靠基本面推动,牛市期间GDP同比从04年4季度的底部8.9%上升到07年2季度的高点15%,企业ROE水平从8.9%上升至16.5%。

  2008/10-2009/8的牛市有流动性和企业盈利改善双轮驱动,但这轮牛市期间企业盈利改善相对滞后,企业净利润增速从2009年下半年才开始逐渐反映,实际上2009年上半年经济基本面已经明显改善,PMI指标从2008年底的39%迅速反弹2009年4月的53%,GDP增速从2009Q1的6.4%回升至2009Q2的8.2%。

  3、每一轮牛市背后都有一个“神话故事”。

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